11月6日下午，由首都经济贸易大学金融学院主办的论文研讨班第305期在明辨楼304教室顺利举行。本次研讨班特邀赫尔大学商学院金融学教授李有伟担任主讲嘉宾，就“投资者分歧与股票预期收益”这一主题与学院师生们展开了深入的交流和探讨。此次研讨由宋佳馨老师主持，金融学院40余名师生参加。
李有伟老师在学术报告中详细界定了投资者分歧以及错误定价。在以往文献中，有学者认为，预期收益与投资者分歧之间呈现负向相关，有学者认为呈现正关系，也有学者认为二者关系并不明确。主要观点如下：呈现正相关原因在于，投资者分歧代表了不确定性和风险，风险越高时，收益率就越高。呈现负相关，是学者认为价格是由乐观投资者决定，悲观的人卖出和对冲策略会受到一定约束。
李有伟老师通过实证解决了投资者分歧和预期回报之间关系的冲突证据，表明这种关系在很大程度上取决于股票错误定价。李有伟老师按照股票价格被低估或者被高估，以20%为跨度，给上市公司进行五种区分，最终结果显示出不同的分歧代理：高价股票的投资者分歧和预期收益之间的负相关关系，而低价股票的投资者分歧和预期收益之间的正相关关系，并且正负关系是非对称的，负向关系的更为显著，这和投资者更想购买被低估的股票相关。
李有伟老师也谈到，这一结果不太可能由替代机制驱动，但与Atmaz和Basak(2018)的理论模型密切相关。进一步使用公平披露法规（Reg FD）作为对分歧的外生冲击，观察到在其采用后分歧大幅增加。分歧的增加强化了错误定价分歧之间的双重关系。
最后，与会师生对文章中提到的Atmaz和Basak(2018)的模型和投资者分歧与预期收益的作用在文章中的具体作用机制进行交流。李有伟老师指明Atmaz和Basak(2018)理论模型中建立的是一个动态模型，每一个时间点上服从一个正态分布，正态分布是随时间不断变化，投资者分歧导致放大错误定价的影响也会反应在分布的变化中。对于投资者分歧与预期收益的作用机制则为，在价格被高估和低估股票中，均有着正向的影响和负向影响。在低估股票中，放大错误定价的作用不会很强，因此，风险越高要求期望收益也越高，投资者分歧与预期收益呈现正相关。在高估股票中，投资者分歧放大错误定价的作用更强一些，与预期收益呈现负相关。
本期研讨班在热烈的讨论中圆满结束，会议氛围轻松热烈，此次报告内容新颖独特，为师生们未来的学术科研提供了新的思路和启示！
主讲人简介：
李有伟，赫尔大学商学院金融学教授。李教授拥有荷兰蒂尔堡大学金 融计量经济学博士学位和中国兰州大学数学博士学位，曾就职于中国 科学院数学研究所、中国社会科学院数量经济与技术经济研究所和英 国贝尔法斯特女王大学。主要研究方向为资产定价、金融市场异质代 理模型、长寿风险、市场微观结构和定量金融。在Journal of Economic Dynamics and Control, Journal of Empirical Finance, Journal of Futures Markets, Insurance: Mathematics and Economics, Financial Review, Quantitative Finance, and Journal of the Operational Research Society 刊上发表过大量文章。此外，李教授还担任Finance Research Letters, the International Review of Financial Analysis, and the European Journal of Finance的副主编。李教授的研究得到澳洲研究理事会、英国经济及社 会研究理事会、欧盟委员会、中国国家自然科学基金组织及荷兰科学 研究组织的支持。
供稿：张涵