2025年5月16日下午，由首都经济贸易大学金融学院主办的首都金融论坛208期，暨论文研讨班第321期在明辨楼304会议室顺利举行。本期研讨班邀请到了上海交通大学安泰经济与管理学院金融学教授及中银科技金融学院教授凃俊，就“Enhancing Investor Sentiment Measure with Analyst Report Tone”这一主题与师生们展开了深入交流。本次研讨由杨李正博老师主持，李鲲鹏、周开国、赵大萍等多名教师及20余名硕博研究生线下参加。
首先，凃俊老师先介绍了已有的投资者情绪度量指标，包括市场指标以及直接指标，进一步引出本篇文章通过调查200多万分析师报告的语调，来对投资者情绪的衡量标准进行完善。文章用到RoBERTa大语言模型，构建了一个新的情绪指数，以更好地捕捉情绪的变化，并且从前瞻偏差和成本的角度解释了为什么没有用到其他大模型。研究发现，分析师情绪存在共鸣效应，尤其在2012年后，可能更能反映投资者情绪及资产高估情况；分析师情绪指数在样本内核样本外测试均为强的市场回报预测指标；增强型情绪指数为更具效力和主导性的市场回报预测指标。
在论文报告结束后，凃俊老师与我院数名师生就以下问题：“分析师报告大约200多万文本，有些是否是人工智能生成”，“研究的样本为什么从2012年分开前后两阶段，投资者的情绪是和事件冲击有关，样本内冲击多投资者情绪会变动很大”，“分析师语调对投资者情绪是外生的影响吗”以及“文章用到的RoBERTa模型如何处理前瞻偏差”进行了深入的探讨。这些激烈的讨论引发了大家的思考，也为师生未来的研究方法提供了重要的参考。
主讲人简介：
凃俊，上海交通大学安泰经济与管理学院金融学教授及中银科技金融学院教授，博士生导师，国家级高层次人才入选者。凃俊教授的研究领域涉及行为金融，金融科技，文本分析和机器学习，金融计量，资产定价，投资者情绪，媒体和资本市场，资产回报预测，投资组合管理，公司金融等。凃俊教授的研究获得多个研究奖项，包括金融研究评论 (Review of Financial Studies) 2015-2016年度最高阅读次数奖和最高被引论文奖，Lee Foundation Fellowship for Research Excellence, Sing Lun Fellowship, Pacific Basin Finance Journal Prize (First Prize), 和华盛顿大学研究奖学金。凃俊教授已经在顶级国际学术期刊上发表多篇学术论文，包括Journal of Finance, Journal of Financial Economics, Review of Financial Studies, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 和Management Science。凃俊教授的研究成果还被顶尖的业界期刊转载，比如The CFA Digest，花旗银行，和UBS的学术研究文摘等。兼任亚洲资产证券化管理研究中心主任 (2012-2014)，Journal of Economic Dynamics and Control副主编(2018年1月-)，China Finance Review International副主编(2021年1月-)及Emerging Markets Finance and Trade (SSCI)领域主编(2013-)等职务。
供稿人：张风枝